"Kurserna motiverade – tills vidare"
Trots dystra utsikter i realekonomin hålls börsen uppe. Tysklands finansminister varnade under veckoslutet för bubblor på aktiemarknaden, men experter HBL har talat med säger att dagens nivåer är motiverade – tills vidare.
Ett efter ett har finanshusen under hösten skruvat ner sina tillväxtprognoser.
Samtidigt har Europeiska centralbanken ytterligare sänkt räntan och inlett nya stödköpsprogram efter att läget i euroområdet försämrats under sommaren.
Ändå har aktiemarknaden, frånsett en svacka i augusti, hållits uppe. Förra veckan satte de amerikanska börsindexen rekord medan europeiska index nådde sina högsta nivåer på sex och ett halvt år, enligt Black Rocks veckorapport. Sedan årsskiftet har till exempel Helsingforsbörsens generalindex stigit med 5,2 procent.
En förklaring är räntan som praktiskt taget ligger på noll. Vill placerarna ha avkastning på sitt kapital söker de sig till tillgångsslag som ger åtminstone någonting. Samtidigt är marknaden dopad med billiga pengar från centralbankernas sedelpressar.
Under G20-ländernas möte i Australien förra veckoslutet uttrycktes oro över att situationen leder till ökad risktagning. Bland andra Tysklands finansminister Wolfgang Schäuble varnade för att den expansiva finans- och penningpolitiken riskerar skapa bubblor på aktie- och fastighetsmarknaden.
Tvingar till mer risk
SEB-ekonomen Robert Bergqvist säger att kombinationen låga räntor och centralbankernas sedelpressar inte bara lockar till, utan rentav tvingar fram, ökat risktagande.
– Det pågår en intensiv jakt på avkastning. När placerarna funderar på vad som är en rimlig avkastning tittar de inte framåt utan i backspegeln. Vi kommer från höga räntenivåer och vill fortfarande ha samma avkastning som rådde då. Men det som ska styra avkastningskraven är det vi har framför oss, inte det som ligger bakom.
Om den reala ekonomin inte tar fart börjar vi enligt Bergqvist närma oss en börsbubbla. Det enda som kan motivera dagens värderingar är att räntenivån förmodligen kommit ner permanent.
Tom Liljeström, vd på Lokal-Tapiolas kapitalförvaltning, ser potentiella risker men är inte akut oroad. Enligt Liljeström är bolagen inte orimligt högt värderade.
– Särskilt i USA har många bolag förbättrat sina resultat och överträffat vinstförväntningarna. Det gäller i viss mån också Europa, även om det skett med hjälp av minskade kostnader genom uppsägningar, vilket inte är hållbart på sikt.
– Om allt bara stiger och placerarna fortsätter att köpa, så kan det skjuta över i något skede. Den risken börjar så småningom närma sig, och korrigeringsrörelser kan alltid komma. Men ser man direkt på prissättningen av bolagen, så är vi inte där ännu. Trots att aktierna har stigit så är de inte väldigt dyra, även om de inte är direkt billiga heller, säger Liljeström.
"Olyckskorpar finns alltid"
Enligt Henrik Palmén, lektor i finansiell ekonomi vid Svenska handelshögskolan, är dagens värderingar en naturlig följd av den låga räntan. På räntemarknaden klarar pensionsbolagen inte av kraven på avkastning för att pensionssystemet ska hålla ihop, och då söker man intensivt högre avkastning.
– Visst är prissättningsnivåerna lite höga men inte verkar de dramatiskt höga. Det finns ingen utbredd konsensus om att marknaden är överprissatt. Olyckskorpar finns alltid som kommer med sina skräckscenarier. Om de någon gång har rätt så blir de kända.
Palmén påminner om att börsen tenderar se framtiden tidigare än andra, och därför är det inte ovanligt att börsen stiger trots att det ser dystert ut i ekonomin i övrigt.
– Men visst kan börsen missa ibland, den har ingen annan information än vi andra.